7月23日9时59分，九安医疗盘中波及跌停，报73.48元，跌幅10%，总市值约342.90亿元，全天成交额37.88亿元。当日医药板块举座颤动走弱，生物谷、ST万邦、普蕊斯等个股同步跟跌。

　　就在九个交昔时之前，这家公司曾凭借半年报高额浮盈得益3连涨。公司2026年半年度事迹预报，预测归母净利润28亿元至34亿元，同比增长204.29%至269.50%。

　　从流畅涨停到盘中跌停，商场心扉在短短数日内回转。而在股价“过山车”的同期，围绕医疗企业跨界的辩论接续升温，商场不雅点显著分化。九安医疗净利润的九成以上来自股权投资而非主业，成本商场究竟该怎样为其订价？对此，香颂成本实施董事沈萌在汲取《中原时报》记者采访时刻析说念：“企业的性质主要看主买卖务收入占比，而非净利润来源比例。惟有医疗主业占比莫得大幅缩水，即使因各式原因导致净利润偏低，企业仍应归类为医疗企业。”

　　跨界投资崛起

　　2021年11月，九安医疗旗下iHealth试剂盒获取好意思国FDA救急使用授权，一跃成为好意思国自测试剂盒商场唯独粗略大皆量供货的厂商。疫情催化的“泼天高贵”，由此拉开序幕。

　　公开财报信息流露，2022年，九安医疗iHealth居品营收接近260亿元，公司总营收达263.15亿元，同比增长997.80%；归母净利润同比增长1664.19%至160.3亿元，终点于此前十余年利润之和。二级商场上，公司股价半年内高涨逾十倍。

　　跟着商场需求追忆常态，2023年至2025年，iHealth营收差别降至29.12亿元、22.5亿元、10.03亿元，公司总营收差别为32.31亿元、25.92亿元、13.66亿元，流畅三年下滑。尽管互联网医疗、“AIoT糖尿病家庭医助”等形貌有所成长，但医疗主业增长动能依旧匮乏。

　　记者梳搭理报发现，2025年糖尿病照护业务收入仅约1.22亿元，同比增长60.16%，界限远不及以对冲传统居品的萎缩。

　　而在主业失速之际，跨界投资的故事悄然启幕。凭借疫情时间积攒的大批现款，九安医疗自2022年起大举插足股权投资领域，并公告搭理瞎想上限不进取200亿元。

　　2022年9月，恰好创投圈“酷寒”，九安医疗晓谕以统统3.4亿元自有资金，衔接认购济峰成本、元生创投、武岳峰成本、耀途成本、汇芯投资等5家专科VC机构的基金份额。一年后，再度拿出1.5亿元，认购砺想成本、奇绩创坛、英诺天神基金、九合创投等4只基金。

　　而后九安医疗布局力度接续加码，公司出资不进取35.6亿元，参与总界限50亿元的天开九安海河海棠科创母基金形貌。2026年7月17日，又公告拟向砺想星雀基金出资不进取1亿元。据露馅，自2022年以来，其通过母基金、创投平台参与投资的基金已掩盖奇绩、砺想、英诺、九合、明势、蓝驰等27家。

　　与此同期，直投方面行动每每。2023年8月，公司通过全资子公司九安香港投资月之暗面，金额约1000万好意思元；2024年追加投资，累计斥资3000万好意思元；2026年2月再度领投。此外，公司还投资智元机器东说念主、松延能源、自变量机器东说念主等机器东说念主形貌，并通过科创母基金完成对沐曦科技1亿元投资。

　　尤为引东说念主正式的是，九安香港出资7.5亿元，通过天津拾象基金盘曲投资深度求索（DeepSeek），穿透后持股0.21%。从估值视角看，上述投资多属“低位起首”。而商场的教育，在2026年半年报中集中终局。

　　34亿元浮盈隐忧

　　2026年第一季度，公司归母净利润为2.94亿元，同比增长10.23%；扣非净利润3.45亿元，同比增长49.85%。插足第二季度，相干金钱公允价值大幅回升。据半年度事迹预报，公司归母净利润预测达28亿至34亿元，同比大增204.29%至269.50%。中枢源于策略投资东说念主工智能及科技领域金钱带来的公允价值变动收益过甚他投资收益，统统约34亿元，占当期净利润比重进取九成。

　　“但这34亿元尚未终局为现款流入，主若是所持股权金钱的账面价值重估。”一位不具名的券商分析师向《中原时报》记者领导，“公允价值计量会使利润表对价钱波动高度明锐，一朝相干赛说念估值回调，改日可能产生较大反向波动。”

　　事实上，九安医疗已在公司层面明确规定“医疗健康筹画性主业+大类金钱竖立投资主业”的双主业筹画体系。但医疗业务与投资业务事迹悬殊，商场正濒临一个中枢抉择：究竟应以投资企业也曾医疗企业的估值逻辑来看待九安医疗？

　　凭借34亿元投资浮盈，九安医疗获取短期股价提振，但对主业增长乏力的担忧并未散失。在深交所互动易平台上，投资者的发问密集而横蛮：“34亿元浮盈是否具有可接续性？”“公司是否有减持瞎想？”“投资业务会否挤占主业研发资源？”九安医疗回应称，将严格驯顺既定投资顺次，在恰那时机逐渐实现收益，同期强调“爆款居品”策略与AI赋能医疗器械的协甘愿见不会更正。

　　商场的疑虑并非莫得依据。放置2026年一季度末，公司欠债率27.02%，投资收益1.49亿元，财务用度5986.95万元，毛利率69.0%。在史天一看来，如果一家医疗企业的利润表由非筹画性现款流主导，其估值逻辑例必濒临重构。

　　跨界分化之路

　　相同手持现款、同为医疗企业，跨界投资的旅途与后果大相径庭。科源制药的“产业延长”与双鹭药业的“投资踩雷”，提供了两个极具参照价值的样本。

　　科源制药遴选与主业高度协同的旅途。2026年2月，公司完成对北京航脑科技有限公司的策略领投，借此切入脑机接口与东说念主形机器东说念主两大前沿领域。从化学分子到神经信号，这一跨界旅途逻辑明晰，围绕医疗健康产业链进行前瞻性技艺布局。

　　其事迹预报流露，上半年归母净利润预测6000万至6500万元，同比增长40.57%至52.29%；扣非净利润5200万至5700万元，同比增长44.97%至58.91%。2026年第一季度，公司营收1.61亿元，同比增长45.05%；归母净利润3007万元，同比增长30.27%。

　　双鹭药业则走上主业承压类似金融投资踩雷之路，以致成为医疗企业跨界金融投资风险的“照妖镜”。7月14日，公司公告预测上半年归母净利润亏欠2.51亿至2.69亿元，上年同期为盈利1.21亿元，同比下落307.36%至322.23%；扣非净利润仅280万至400万元，同比下落84.62%至89.23%。

　　据悉，事迹预亏主因在于金融金钱公允价值变动，持有的长风药业、轩竹生物等金融金钱产生约3.1亿元亏欠，较上年同期的1.10亿元收益减少约4.20亿元。与此同期，主要居品价钱接续下落导致营收减少、毛利率下滑。

　　三家企业，三种旅途，三种结局。香颂成本实施董事沈萌向本报记者分析：“企业虽处并吞赛说念，但通盘制不同、产业定位和竞争上风不同，料理层策略的互异也会导致不同的发展遴选。”

　　和君询查医药医疗奇迹部高等询查师史天一受访默示，九安医疗属于“主动投资运行型”，鉴戒耶鲁基金会方式进行人人化、多元化金钱竖立，以获取财务收益为中枢方针，不彊制与自己器械主业挂钩；科源制药的产业链策略投资，优点是协同效应强，过错是标的遴选范围受限、潜在收益空间可能不如跨赛说念布局；双鹭药业则更接近广义金融投资，持有拟上市企业股权，风险在于一向上市受阻或估值回调，亏欠将平直传导至母公司事迹。

　　在史天一看来，医疗企业跨界投资并非孤例。企业以闲置资金进行财务性投资，本是当代公司金融的通例操作。但当投资业务从“援手”变为“主业”，从“闲钱搭理”变为“策略要点”，企业的主体身份便濒临再行界说。九安医疗的“泼天高贵”开yun体育网，究竟是疫情红利的未必续篇，也曾双主业转型的例必来源？商场仍在恭候谜底。